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  记者 张小洁 北京报道 来源:经济参考报

  近期,市场大小盘风格分化加剧。Wind数据显示,上周(6月3日至7日),在市场整体震荡的背景下,代表权重股的沪深300、上证50指数分别微跌0.16%、0.20%,今年以来分别上涨4.17%和5.64%;代表小微盘风格的中证2000、国证2000指数上周则分别下跌7.06%和5.29%,今年以来分别下跌21.51%和16.41%。从券商、基金等机构公开发表的观点看,侧重基本面定价和选择优质个股正逐渐成为机构共识。

  小微盘股持续调整

  去年表现瞩目的小微盘股近期持续调整。Wind数据显示,2023年全年大涨近50%的Wind微盘股指数上周下跌10.01%,今年以来跌幅达到26.80%。而去年表现明显优于沪深300、上证50指数的中证2000、国证2000指数,今年也大幅调整。

  个股方面,记者根据Wind数据整理发现,截至6月7日,A股3068只市值不足50亿元的个股中,超过95%的个股股价上周出现不同幅度的下跌。具体来看,82只个股周跌幅超过20%,其中,退市园城(维权)、退市碳元(维权)、退市同达、中期退(维权)、新纺退(维权)等五只退市股占据跌幅榜前五位,周跌幅均超过60%。

  业内人士分析,小微盘股集体走弱的一个重要原因在于,退市风险发酵后,投资者出于避险情绪而抛售小盘股、ST股,ST板块指数上周前四个交易日累计下跌11.77%。数据显示,今年以来已有30多家上市公司触及退市标准,其中20多家公司股价跌至面值退市边缘。

  值得注意的是,6月6日,证监会表示,今年以来两市新增ST或*ST公司与往年相比变化不大,预计短期内退市公司不会明显增加。受此影响,小微盘股7日强劲反弹,Wind微盘股指数当天收涨5.60%,ST板块指数收涨0.99%。

  中信建投陈果团队认为,小盘下跌的核心原因是大小盘周期性轮动的背景下,多因素推动市场风格“小切大”。近期,由于增量资金再度转弱,退市新规出台后监管处罚趋严,资金压力和监管压力形成共振,推动了小盘风格走弱,监管压力在其中更多是一个触发的诱因。“市场增量资金不足叠加监管趋严压力和大小盘风格周期轮动大背景,导致小盘股短期遭遇流动性危机,近日跌幅扩大。参考4月经验,当市场对于监管行为、ST可能、退市可能有了更准确的认知后,未来小盘股流动性危机有望缓解。不过政策逆风或持续推动市场风格‘小切大’。”

大小盘风格分化 机构聚焦行业龙头企业  第1张

  高息股大市值受青睐

  与小微盘股显著不同的是,今年以来,市场资金明显偏好大盘方向,持续涌入核心资产。Wind数据显示,截至6月7日,上证50、沪深300年内分别上涨5.64%和4.17%,整体跑赢市场。同期,中证500指数下跌4.06%,中证1000指数下跌12.46%。

  此外,“50风格”相对同一板块其他指数也有更佳表现。例如创业板50指数今年以来下跌4.21%,优于创业板指5.83%的跌幅;科创50指数今年以来下跌13.39%,优于科创100指数22.01%的跌幅。

  个股方面,截至6月7日,255家A股上市公司市值超过500亿元,其中近七成今年以来实现股价上涨,84家公司涨幅超过20%,宇通客车、海信家电、新易盛、中远海控、电投能源、工业富联、洛阳钼业、招商轮船、沪电股份、中远海能涨幅均超过50%。

  浙商基金认为,新“国九条”从源头提高上市公司质量,加大退市力度,提高分红比例,摒弃过往炒小新差的投机行为。这对高股息、大市值公司来说是明确的利好,真正回归价值投资的本源。以沪深300为代表的价值投资风格,汇集了一批中国股市的优秀公司,能够反映当下较为优质的权益资产,表现突出。

  “红利的代表银行、资源品的代表黄金、低空经济的代表军工,再到央企地产券商等,都是传统大市值行业。市场中,很可能存在着‘以大为美’的暗线。”银华基金表示,大市值风格和经济总量的相关性较高、确定性较强,在经济弱复苏环境下,或尤为适合对抗经济数据的波动,演绎“大象起舞”。

大小盘风格分化 机构聚焦行业龙头企业  第2张

  华宝证券分析师蔡梦苑认为,2024年以来,白马股再度逆袭成“黑马”,显著跑赢全A股及小盘股。结合估值、风格切换、宏观环境变化及政策导向等因素来看,以白马股为代表的核心资产的逆袭并非短期因素,“重返核心资产”仍然具备较好的中长期配置逻辑。

  机构看好龙头企业

  多家券商、基金等机构近期公开发表的观点显示,聚焦行业龙头企业,侧重优质个股选择而淡化行业属性,正在逐渐成为机构的共识。

  兴业策略张启尧(金麒麟分析师)团队指出,从风格上,龙头是今年超额收益的重要来源。从持仓变化上,也呈现“轻行业”而“重龙头”,重新聚焦核心资产的现象。以公募基金为例,一季度从重仓股分布看,基金持仓的集中度再次提升,开始加大对龙头个股配置的同时,对于重仓行业的集中度却出现回落,显示市场更倾向于从各个行业中寻找优质龙头资产,而非聚焦某个行业赛道。

  银华基金也表示,从2023年年报和2024年一季报的情况看,各行业龙头存在较为显著的业绩优势,相较行业剩余企业存在营收增速上的优势。而且从历史情况看,2022年和2023年年报中行业龙头相较于其他企业有着更为明显的业绩比较优势,充分验证了经济弱复苏背景下龙头行业的比较优势。

  “除业绩比较优势外,各行业龙头还受益于集中度提升和出海两大逻辑。”银华基金进一步分析称,一方面,供给侧改革是近年来的政策重要发力点,经济转型升级趋势下,行业尾部的落后产能无序扩张的情况将受到遏制、加速出清,为头部企业释放更多市场份额,部分科技行业龙头的技术迭代升级有望加速行业格局的出清。另一方面,正是由于行业龙头的产品优势和技术积累,伴随我国人口红利向工程师红利的转化,部分行业开始具有全球竞争力,在获取海外市场份额的过程中,行业龙头受益于“硬制造、真创新”,也有望被市场赋予更多估值提升空间。

  “需要注意的是,尽管核心资产超额回归,但与上一轮‘白马龙头抱团’行情的投资逻辑仍然有着较为明显的区别——侧重基本面定价而非通过景气度提估值,侧重优质个股选择而淡化行业属性。本轮A股‘重返核心资产’也是在‘重拾巴菲特价值投资理念’。”蔡梦苑建议,在选股指标上,侧重于寻找具有护城河优势、ROE较高、现金流稳定、股息率较高的企业。